Τετάρτη
21.02.2024

Σεισμός στα crypto από την κατάρρευση της SVB

Πάνω που λέγαμε πως τα έχουμε δει όλα τα αρνητικά σενάρια, όλα τα προβλήματα που μπορούσαν να συμβούν στον χώρο των crypto, από το πουθενά εμφανίστηκε άλλο ένα: η χρεοκοπία της τράπεζας Silicon Valley Bank (SVB), η οποία μάλιστα δεν είχε άμεση σχέση με τον κλάδο! 

Ας ξεκινήσουμε με μια μικρή περίληψη των γεγονότων. Την Τρίτη 7 Μαρτίου, η SVB υπερηφανεύονταν ότι για πέμπτη συνεχή χρονιά βρίσκονταν στη λίστα FORBES ανάμεσα στις καλλίτερες τράπεζες.

Την επόμενη, σε μια αιφνιδιαστική κίνηση βγήκε στην αγορά προς εξεύρεση 2,25 δισεκατομμυρίων δολαρίων, παρόλο που κανείς μέχρι τότε δεν είχε την παραμικρή υποψία ότι είχε πρόβλημα κεφαλαιουχικό ή ρευστότητας. Την Παρασκευή χρεοκόπησε και οι ρυθμιστικές αρχές ανέλαβαν τον έλεγχο των αποθεματικών κεφαλαίων της. 

Από ό,τι διαβάζουμε στα διεθνή ΜΜΕ, πρόκειται για την μεγαλύτερη πτώχευση τράπεζας στην ιστορία των ΗΠΑ μετά το 2008. Η τράπεζα διέθετε 209 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία και 175 δισεκατομμύρια δολάρια σε καταθέσεις. Κατείχε, μέχρι χθες, την 16η θέση αμερικάνικη τράπεζα από πλευράς μεγέθους και την πρώτη που κλείνει μετά την Almena State Bank του Κάνσας, το 2020. Η περίπτωση της είναι πολύ χειρότερη από την Silvergate Capital (SI). Όχι μόνο από άποψη μεγέθους, αλλά και επειδή  η SI μπόρεσε να καλύψει τις υποχρεώσεις της. Η SVB όμως όχι. 

Οι επίσημες πληροφορίες από τις ελεγκτικές αρχές αναφέρουν πως το ποσό των ανασφάλιστων καταθέσεων είναι ακόμα άγνωστο. Θα καθοριστεί μόλις η Ομοσπονδιακή Αρχή Εγγύησης Καταθέσεων (FDIC) λάβει πρόσθετες πληροφορίες από την τράπεζα και τους πελάτες. Ωστόσο, στην έκθεση της SVB για το τέλος του 2022, αποκαλύπτεται ότι έχουν 151 δισεκατομμύρια δολάρια σε ανασφάλιστες καταθέσεις (το 87% περίπου), καθώς το πελατολόγιο τους αποτελούνταν σε μεγάλο βαθμό από θεσμικούς πελάτες. Ανασφάλιστες είναι οι καταθέσεις πάνω από το ποσό των 250.000 δολαρίων.  

Αυτό σημαίνει πως όσες επιχειρήσεις έχουν κατατεθειμένα εκεί τα κεφάλαια τους, δεν θα έχουν πρόσβαση σε αυτά. Τουλάχιστον όχι τα ανασφάλιστα, με ό,τι και αν σημαίνει αυτό για την βιωσιμότητα τους. Το πιθανό σενάριο είναι να μην χάσουν όλο το κεφάλαιο, αλλά ένα σημαντικό μέρος από αυτό. Εκτός, αν παρέμβει η Fed χρηματοδοτώντας την διάσωση των καταθετών ή βρεθεί κάποια άλλη τράπεζα να εξαγοράσει την Silicon Valley Bank, λαμβάνοντας σαν… προίκα, την τεράστια μαύρη τρύπα των υποχρεώσεων της. 

Το πρόβλημα είναι εν μέρη συστημικό, καθώς αρχίζουν να ζώνουν τα φίδια καταθέτες και επενδυτές άλλων περιφερειακών τραπεζών. Για αυτό οι τιμές των μετοχών τους σφυροκοπήθηκαν άσχημα. Μια από αυτή είναι και η Signature, η οποία μαζί με την Silvergate Capital, αλλά και αν μέρη με την Silicon Valley Bank, δραστηριοποιούνταν  στον χώρο των εταιριών κεφαλαίων επιχειρηματικών συμμετοχών (venture capitals), νέας τεχνολογίας και blockchain. 

Όλες αυτές ευνοηθήκανε το 2020, λίγο μετά την έναρξη της πανδημίας και των πολιτικών ποσοτικής χαλάρωσης. Γιατί; Επειδή η επιπλέον ρευστότητα και τα πολύ χαμηλά επιτόκια έκαναν τους επενδυτές να στραφούν σε τοποθετήσεις υψηλού ρίσκου, αλλά και αύξησαν τις καταθέσεις τους, τις οποίες προσπάθησαν να αξιοποιήσουν αγοράζοντας μακροχρόνιας λήξης ομόλογα του αμερικάνικου δημοσίου. Στη συνέχεια τοποθετούσαν ως ενέχυρο τα «ασφαλή» ομόλογα, δανείζονταν και χρηματοδοτούσαν υψηλότερου ρίσκου εγχειρήματα.

Ας πάρουμε για παράδειγμα το παράδειγμα της SVB. Από καταθέσεις 62 δις το 2019, πετάχτηκε στα 190 το 2021. Δεν πρόλαβαν όμως να παρακολουθήσουν την αλματώδη αύξηση τα δάνεια. Για αυτό αγόραζαν κρατικά ομόλογα ή ενυπόθηκα δάνεια με δεκαετή διάρκεια. Για να μην έχουν τα κεφάλαια τους ανεκμετάλλευτα, τα τοποθέτησαν με μέσο επιτόκιο 1,56%.

Ωστόσο το 2022 όλα άλλαξαν, με την απόφαση της Fed να ανεβάσει τα επιτόκια. Τα περιουσιακά στοιχεία που είχαν αγοράσει βούτηξαν σε αξία σε σημαντικό βαθμό. Γιατί; Επειδή από τη στιγμή που οι επενδυτές είχαν τη δυνατότητα να πάρουν 2,5% ή και παραπάνω με ακόμα μεγαλύτερη ασφάλεια, γιατί να προτιμήσουν τα δικά τους, στην περίπτωση που θελήσουν να τα ρευστοποιήσουν στην δευτερογενή αγορά.

Και γιατί να τα ρευστοποιήσουν; Υπάρχει πάντα η επιλογή να τα αφήσουν να φτάσουν στην λήξη τους, προκειμένου να εισπράξουν όλο το ποσό. Πράγματι αυτό θα κάνανε, όσο οι συνθήκες έμεναν ομαλές. Αν δεν ερχόντουσαν αντιμέτωποι με μεγάλης κλίμακας απόσυρση καταθέσεων, τις οποίες για να καλύψουν θα έπρεπε να πουλήσουν περιουσιακά στοιχεία, καθώς βέβαια, όπως καμία άλλη τράπεζα στον κόσμο, δεν διαθέτει τόσα μετρητά για να καλύψει το σύνολο των καταθέσεων της.

Ωστόσο, μετά την πώληση των τίτλων, οι μη πραγματοποιηθέντες (unrealized) απώλειες γίνανε πραγματικές. Το γεγονός αυτό πανικόβαλε επενδυτές και καταθέτες, οδηγώντας το τραπεζικό ίδρυμα σε ένα καθοδικό σπιράλ θανάτου.

Επίπτωση στα crypto

Εκτενέστερα για το θέμα της SVB μπορείτε να διαβάσετε σε άλλα ρεπορτάζ και αναλύσεις στο euro2day.gr. Εμείς απλά να προσθέσουμε πως σύμφωνα με κάποιους αναλυτές δεν υφίσταται λόγος πανικού, παρόμοιου με της μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Τότε οι συνολικές υποχρεώσεις στο τραπεζικό σύστημα σε σχέση με τα μετρητά είχαν φτάσει σε παράλογα υψηλά επίπεδα, καθώς οι τράπεζες δεν δίσταζαν να χρησιμοποιούσουν τεχνικές μόχλευσης. Οι υποχρεώσεις σε σχέση με τα μετρητά σκαρφάλωσαν μέχρι και το Χ 33, ενώ σήμερα είναι «μόλις» Χ 6,5. 

Τι επιπτώσεις μπορούν να έχουν όλα αυτά στον χώρο των crypto; Ποιες από τις επιχειρήσεις είχαν έκθεση στην Silicon Valley Bank ή σε άλλες τράπεζες που ενδεχομένως να αντιμετωπίσουν παρόμοιες δυσκολίες; Αυτό θα το μάθουμε τις επόμενες ημέρες. 

Για την ώρα ξέρουμε μια, αλλά σημαντική. Την Circle, την εταιρία που εκδίδει το δεύτερο σε μέγεθος βάση κεφαλαιοποίησης stablecoin USDC, η οποία επιβεβαίωσε (αν και όχι αμέσως) ότι κατείχε στην SVB 3,3 δισεκατομμύρια, δηλαδή το 8.2% από τα 40 δισεκατομμύρια των αποθεματικών της σε δολάρια. 

 

Σύμφωνα με την ιστοσελίδα της Circle, η εταιρεία έχει 43,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε αποθεματικά. Τα 11,1 δισεκατομμύρια δολάρια είναι κατατεθειμένα σε 8 τράπεζες και τα υπόλοιπα είναι τοποθετημένα σε ομόλογα των ΗΠΑ. Ένα πρόβλημα είναι πως από τις 8, τουλάχιστον 3 από αυτές είναι περισσότερο ή λιγότερο προβληματικές (Silicon Valley Bank, Silvergate Bank, Signature Bank).  

Αποτέλεσμα; Το κρυπτονόμισμα σταθερής ισοτιμίας USDC, έπαψε να είναι τόσο σταθερό. Έσπασε την ισοτιμία ένα προς ένα και βυθίστηκε μέχρι και 12%. Πολλοί από τους κατόχους του έσπευσαν να το ρευστοποιήσουν ή μετατρέψουν σε άλλα stablecoins, κυρίως το Tether. Ενδεικτικό είναι ότι η ισοτιμία USDT/USDC στιγμιαία έφτασε το 1,06, παρόλο που μεγάλα ανταλλακτήρια όπως τα Binance και Coinbase ανέλαβαν δράση, ανακοινώνοντας ότι θα αναστείλουν προσωρινά τις μετατροπές USDC. Αυτό σημαίνει ότι οι πελάτες τους δεν μπορούν να το μετατρέψουν σε κάτι άλλο ή και να το αποσύρουν, όσο διαρκεί ο πανικός. 

Το ανησυχητικό σενάριο είναι να υπάρξει μια παρατεταμένη περίοδος διαπραγμάτευσης του USDC κάτω από την ισορροπημένη ισοτιμία ένα USDC προς ένα αμερικάνικο δολάριο. Τότε είναι πιθανό να προκληθεί πανικός και να θελήσουν όλοι να ξεφορτωθούν μαζικά τα νομίσματα τους. Επίσης πρόβλημα είναι ότι έχασαν προσωρινά την ισοτιμία ένα προς ένα και άλλα μικρότερα stablecoins, επειδή και για αυτά άρχισε να δημιουργείται ανησυχία, αν θα αντέξουν. 

Μέχρι χθες υπήρξε η εντύπωση πως το ασφαλέστερο stablecoin ήταν το USDC. Υπήρξε διαφάνεια και γνωρίζαμε πως η κάλυψη σε πραγματικά δολάρια ή ισοδύναμα του, όπως αμερικάνικα ομόλογα, ήταν απόλυτη. Για κάθε ένα USDC υπήρχε ένα USD. 

Ωστόσο ακόμα και σε αυτή την περίπτωση παραμονεύουν δύο κίνδυνοι. Ο ένας είναι να υπάρξει διάθεση για μαζική ρευστοποίηση. Ποια παραδοσιακού τύπου τράπεζα μπορεί να αντέξει απόσυρση δισεκατομμυρίων σε λίγα λεπτά της ώρας; Καμία! Ο άλλος είναι αυτός που συμβαίνει αυτή τη στιγμή. Η τράπεζα στην οποία βρίσκονται οι καταθέσεις, να χρεοκοπήσει. 

Ένα άλλο στοιχείο που υπό κανονικές συνθήκες είναι θετικό, αλλά εντείνει το πρόβλημα σε ανώμαλες περιπτώσεις, είναι πως η μετατροπή από stablecoin μιας εταιρίας σε μιας άλλης, γίνεται πολύ εύκολα και φτηνά, χάρη σε μια αυτοματοποιημένη εφαρμογή δεξαμενής ρευστότητας, την Curve. Δεν απαιτείται να πραγματοποιηθεί κλασικού τύπου συναλλαγή μεταξύ αγοραστή και πωλητή. Σχεδόν άμεσα μπορείς να μετατρέψεις για παράδειγμα τα USDC σε USDT, μεγεθύνοντας το πρόβλημα στις περιπτώσεις των μαζικών μετατροπών. Μόνο που αυτός ο μηχανισμός  δουλεύει εύρυθμα όταν οι τιμές των νομισμάτων είναι ίσες. 

Διάφορες μικρές ειδήσεις 

Παράλληλα με αυτές τις εξελίξεις, έτρεξαν ορισμένα ενδιαφέροντα γεγονότα. Για παράδειγμα κάποιος πρότεινε στον Elon Musk, το Twitter να αγοράσει την  Silicon Valley Bank και να την μετατρέψει σε  ψηφιακή τράπεζα. Τι απάντησε ο Musk; Ότι το σκέφτεται! 

 

Ένας άλλος δισεκατομμυριούχος, ο ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Binance, Changpeng Zhao, σκέφτεται να εισέλθει σε ένα παραδοσιακό τραπεζικό ίδρυμα με σκοπό να γεφυρώσει το κενό μεταξύ των δύο κόσμων. Ωστόσο προβληματίζεται αν είναι τώρα η κατάλληλη  στιγμή.  

 

Το Bitcoin αποτελεί το πιο ασφαλές χρήμα, ισχυρίστηκε με αφορμή τα γεγονότα ο Tim Draper, ένας ακόμα δισεκατομμυριούχος. Είναι βέβαιο πως μαζί του συμφωνούν οι Bitcoiners, έχοντας σαν επιχείρημα το παρακάτω διάγραμμα.

 

Σεμινάρια και βιβλίο για τα κρυπτονομίσματα

Για τον νέο κύκλο σεμιναρίων που οργανώνει το euro2day.gr, μπορείτε να ενημερωθείτε από εδώ.

Ξεκινάμε την Δευτέρα 13 Μαρτίου με το «Επενδύσεις και trading στα κρυπτονομίσματα». Το βιβλίο «Το επενδυτικό εγχειρίδιο του Bitcoin» μπορείτε να το προμηθευτείτε από το https://www.media2day.gr/seminars

* Το άρθρο δεν αποτελεί προτροπή για αγορά ή πώληση των αναφερόμενων τίτλων. Παρέχεται για πληροφοριακούς σκοπούς και μόνο.



Πηγή: euro2day.gr